发布日期：2025-11-09 11:06    点击次数：161

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　　开首：中粮期货商酌中心

　　一

　　生猪板块

　　基础供应：9月以来，商场出栏压力增大，尤其9月下旬至10月以来价钱跌幅较大，集团企业出栏捏续增量，但后续压力不减。阐明产能还原超出前期预期。2024年12月以来，三方样本与官方样本走势偏离。要是从官方样本的角度来看，从客岁年末于今产能去化有限。要是从三方样原本看，产能以致捏续小幅增量，联接2025年9月前，行业利润尚可，推断从现时至少到2026年上半年，产能基数仍然偏高。从样本前期更生仔猪来看，产能基数情况也基本保捏一致。近期来看，十月推断集团企业琢磨增量，上旬完成经过偏慢。放肆10月上旬，集团企业琢磨完成率31.13%，距离表面经过差1.13%，完成经过相对偏慢。

　　节拍变化：一方面从7月于今散户肥猪抛售在继续冲击商场，另一方面跟着抛压的开释，散户栏舍缓缓转空，在现货价钱继续镌汰和标肥差走阔的气象下，后续散户存在进一步抄底的空间。由于集团企业现时销售经过欠安，育肥户要是接收抄底，集团企业追随挺价的概率偏低，概况率会接收加速销售。推断10-11月工夫，现货价钱会有一波反弹建设，但高度较为有限。后续要点关心集团企业降重发达。由于集团企业举座供应基数偏高，且产业靠拢度缓缓提高，旺季需求落地后，跟着节前出栏压力已毕，后续价钱阻拦乐不雅。

　　能繁母猪：2025年1-8月行业捏续给出微利的衍生利润，在衍生利润的配景下，能繁母猪自愿去化的难度偏大。官方样本减量有限，三方样本不减反增。9月以来，猪价加速下落，衍生利润全面耗费。三方数据统计的能繁母猪存栏亦运转调减。凭证涌益说合统计，9月末能繁母猪存栏下降0.46%，其中微型猪场降0.32%，鸿沟场降0.73%，中型猪场不降反增0.13%。耗费驱动的能繁母猪产能去化刚刚运转，后续关心能繁母猪调减的情况。

　　近月合约：主力合约11现时捏仓处于历史同时最高水平。现时散户存在抄底的心态，集团企业产能举座偏大，短期难以纠合散户共同挺价，散户一朝挺价，集团企业概况率加速销售，现货合约推断反弹空间有限，Contango结构下盘面推断朝上空间相较现货价钱更为有限。

　　二

　　基本面

　　基本面情况：卓创数据9月末在产蛋鸡存栏13.68亿羽，同比增幅6%，创历史同时新高。三季度受衍生端利润较差影响，补栏量有所下滑，但降幅举座有限，晓鸣农牧鸡苗销量基本与客岁捏平。淘鸡出栏呈阶段性增多态势，但尚未出现超淘，淘鸡日龄在500天险峻。现时衍生端产能去化经过不及，四季度仍将面对供给弥散压力。

　　近月合约：9月份鸡蛋捏仓创下历史最高逾百万手，主力合约11现时捏仓接近20万手，处于历史同时最高水平。受现货超预期下落带动，节后11合约大幅跳空下行，现时较现货仍有小幅升水空间。尽管现时现货价钱有企稳反弹趋势，但鸡蛋在供给弥散压制下，推断蛋价难有大幅高涨，产区均价仍处于资本线以下，现时11合约盘面仍存在一定交割利润。若现货价钱超预期高涨，鼓吹衍生端利润转正，届时淘汰经过将再度放缓，供给压力进一步后移。

　　三

　　昔日瞻望

　　生猪鸡蛋产能均弥散，Contango结构下近月反弹空间有限

　　生猪：9月以来的下落走势阐明产能还原的量级是偏大的，在这么的配景下昔日的行情也难言乐不雅，即便反弹高度也相对有限。在猪价短期跌幅较大的气象下，商场抄底的心态相比浓厚。但由于基本面仍然弥散，在Contango结构下，现货反弹幅度有限，盘面以猝然升水为主。

　　鸡蛋：鸡蛋的在产蛋鸡存栏量再度创下历史新高，即便在衍生利润仍是过问到耗费的气象下，商场淘汰老鸡的意愿仍然不及，推断昔日现货价钱捏续偏弱，难以给出衍生利润。期限结构方面，近月合约依然是Contango结构，现货反弹幅度有限，盘面以猝然升水为主。

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